*药监局拟禁第三方*直接网上卖药 阿里健康跌超10%

2022-06-23 17:50:15 文章来源:网络

本文转自:**联社

**联社6月22日讯(编辑 胡家荣)昨日大**的互联网**疗**画风大转,**健康(06618.HK)、阿里健康(00241.HK)、平安好**生(01833.HK)等互联网**疗**走势早盘即下挫,截止发稿,他们分别下跌10.43%、8.93%、4.19%。

注:互联网**疗**

引发互联网**疗**走势大幅调整的是,**药监局日前发布的《**药监局中华人民共和国药品管理法实施条例(修订草案征求意见稿)》,历时一个月的**征求意见已正式截止。随着第三方**的药品零售市场规模越来越大,**也将进一步明确相关的管理义务。

其中新增的第八十三条中明确规定:第三方**提供者不得直接参与药品网络销售活动,引发市场关注。事实上,这一规定加强药品网络销售管理,以国内较大的**健康和阿里健康为例,网上销售药品**比重较大。

首先是**健康,根据该公司2021年度**报,实现营业**306.82亿元人民币(下同),其中公司自营零售药房业务营业**262亿元。其次在阿里健康年报中,该公司实现**205.77亿元,同时处方药业务相较于去年增长105.2%。由此来看,由此来看,网络零售药物仍是这些互联网**疗巨头的主要**来源之一。

安信国际近日指出,**疗科技板块业绩亮眼,行业重点公司**增速较快,但现阶段行业估值处于历史底部区域,随着后续政策压力趋于缓和,前期持续承压的相关板块有望迎来估值修复。

有人说,**好的工作就是那种钱多、事少、离家近的工作。

但是,在现实中,事少而且离家近的,很有可能工资不高;薪水不差离家也近的工作,也许十分忙碌。如同这种理想工作一样,经济上想要做到“既要、又要、还要”,将是很难甚至就是不可能的。

比如在投资方面,高**、低风险、高流动**这三个要求,基本不能同时做到。一项投资,如果风险低,又有充足流动**,那**率通常不会高;而**高,流动**又好的,风险也高;要是**高,风险可控,极可能流动**会差一些,资产不容易出手。因此,高**、低风险、高流动**被称为投资中的“不可能三角”。

经济政策目标众多,而且实现不同目标的措施之间会有相互牵制,因此在经济政策的目标中,常常只能择其一二而放弃其他。如果将世间诸事进行简化,把**重要的归结为三项,很多时候经过努力也只能完成其中两项,并不得不放弃另外一项。类似这样的选择与放弃,存在于生活及经济学上诸多的“不可能三角”之中,理解这些不可能三角,将有助于我们避免不切实际的空想,在不确定**中为未来做出无奈但务实的选择。

蒙代尔不可能三角

在经济领域内,**有名的“不可能三角”,当属“蒙代尔不可能三角”(Impossible triangle/Impossible trinity)。

1999年,**国麻省理工学院教授克鲁格曼就亚洲金融危机的经验教训,在蒙代尔-弗莱明模型的基础上,提出一国在货币及外汇政策选择上存在一个“不可能三角”。他用一个三角形的三个角,来指代三种选择,分别是货币政策独立、资本自由流动、固定汇率,指出一国的货币、外汇管理及汇率政策,只能在其中实现两项,而不可能同时实现上述全部三项。这就是**著名的外汇政策“不可能三角”,通常也被称为蒙代尔三角或者克鲁格曼三角。

事实确实如此,任何一国的外汇政策及货币政策中,如果选择货币政策独立和基本固定的汇率,那么就要在一定程度上放弃资本自由流动,也就是实施资本管制。一段时间以来,在我国外汇领域讨论较多的“资本项目放开”这一题目,如果放在“不可能三角”理论中来看,其成本会十分明显,那就是为了做到资本项目自由流动,要么放弃我国独立的货币政策,要么接受不可控的汇率波动,而这两项选择对我国目前的经济发展来说都较难接受。因此,长期以来我国在外汇管理政策上,始终保留一定程度的资本项目管制措施。

上世纪90年代的亚洲金融风暴,是蒙代尔不可能三角的**佳验证。当时亚洲各国均允许资本自由流动,在**元加息通道中,各国的货币政策虽然发力加息,但难以遏止资本外逃及汇率的暴跌,**后酿成的金融危机对东南亚各国数年的经济发展造成了严重影响。因为按照不可能三角,选择了资本自由流动和独立的货币政策,就无法保证汇率的稳定了,金融风暴中的事态发展正是如此。

不过,虽然蒙代尔不可能三角给了政策制定者一个清晰的坐标系,但其假设条件还是偏于理论化的,而现实社会错综复杂,因此许多**在跨境资本流动中,更多采取介于不可能三角中间状态的选择。比如,选择有一定控制的汇率浮动加上有一定限制的资本自由流动,这样的选择能让监管者有更多的宏观选项,以应对各种现实挑战。

货币政策的不可能三角

目前,经济中的另一个不可能三角是“宽货币、宽**和稳杠杆”,即央行的货币政策不可能,做到既要宽货币、又要宽**,还要稳杠杆。

宽货币主要指保持市场流动**的宽松,即加大货币投放,使得市场里的资金变得充裕而且便宜,也就是通常所说的“放水”。今年以来,央行已有4批约2.4万亿的流动**投放,足以支撑全年9.5%左右的M2增速,市场资金已足够宽松。宽松的货币投放体现了当前货币政策的主要目标:增强信贷总量增长的稳定**。**近几次降准和降息,不断推动经济整体进入宽货币的周期,在此状态下,资金成本正不断降低,这也是在为实体经济降低融资成本,减缓压力。

宽**的意思是让有融资需求的企业容易拿到贷款,也就是将贷款(即**)的受众和体量变宽。这一点,可以用社会融资总量是否增加来具体衡量。社融主要**括人民币贷款、企业债券、政府债券等十个项目,社融增加则表明资金能传导进实体经济。否则,宽**就只是资金在金融机构的空转,无法推动经济的实质**发展。

稳杠杆的目标则是保持宏观杠杆率在可接受水平。一国的宏观杠杆率体现的是居民、企业及政府部门整体负债与GDP的比率,杠杆过高会带来风险。近年来,我国宏观杠杆率持续攀升,2021年末达272.5%。这一数值虽比2021年3季度高点有所下降,但仍处高位。我国近几年以来一直在加强去杠杆的进程,发力加强对信托、券商资管及基金子公司等影子**的监管,**括**近一年多以来对房地产行业的严监管,也是稳杠杆的具体体现。

但“宽货币、宽**和稳杠杆”三者不可兼得。在当下的货币政策不可能三角中,为应对疫情冲击,选择的是宽货币和宽**,而暂时放弃的是稳杠杆。这样的安排虽然会造成杠杆率的暂时上升,但为应对宏观经济下行趋势,去杠杆目标让位于稳定经济增长的货币与**的宽松也是现实之举。

宏观经济的不可能三角

今年我国宏观层面存在三大重要目标,即5.5%的经济增长目标、控制疫情以及经济结构再均衡。这三者,都是保证我国经济的持续稳定发展的重要前提条件和现实选择。今年3月底以来,我国部分地区疫情反复,对宏观经济造成冲击。在新的形势下,这三点也逐步感受到“不可能三角”之痛,政策选择不得不在三者间有所取舍。

上述三大重要目标中,5.5%的增长目标和控制疫情已经非常明确且需全力达成,但经济结构的再均衡则将受到影响。疫情对经济的影响十分明显,且对不同的经济结构有不同的影响程度。疫情造成消费场景的改变甚至消失,也造成居民**的减少,因而消费受到的影响**为严重。此外,疫情下局部地区的“全域静态管理”等措施影响了产业链、供应链的正常运行,不利于我国出口的维持与发展,而且,替代**海外产能的**下如越南等国带来的竞争,也加剧了对我国出口的影响。

消费、出口和投资是我国经济发展的三驾马车。现在消费和出口动能有所减弱,那么在接下来的经济发展着力点中,接棒的只能是投资了,投资有望成为继续发力的促进经济发展的重要抓手。

但是,“经济结构再均衡”的目标,本来是要加大消费和出口对于经济发展的贡献度,特别是加大消费。因为只有这样才能降低经济发展对于投资的过度依赖,才能均衡和优化经济结构,加强内循环。在当下的选择中,由于疫情对消费以及出口的影响,现在只能暂时放下“经济结构再均衡”这一目标了。

接下来我国经济的发力重点,还是会在基建、制造业技改等重大投资领域,通过扩大投资,减少消费和出口疲弱对于宏观经济的拖累。过去数年的“基建饱和论”,预计也会有所改变,我国未来数年或能打开新的基建空间。

不只是我国经济中存在上述难以两全的不可能三角,在外部国际经济环境中,也存在着一些明显需要做出艰难取舍的不可能三角难题。例如,西方主要经济体在历经了两年的高流动**之后,随着经济的逐渐**,**元进入加息周期,**国目前正面临一个控制通胀、货币收缩、保持经济增长的“不可能三角”。**国的通胀率超过8%,已位于约四十年来的高位,控制通胀是**联储当下的主要政策目标,但能否以货币收缩来控制通胀,同时又避免**国经济陷入衰退,这是一个较难达成的目标。因为在不可能三角中,从来都不得不放弃其中之一,执行得不好,有可能**国经济就进入“滞胀”时期。

“不可能三角”是对宏观复杂经济问题的一种思考逻辑,有利于分辨经济问题中的主要矛盾,揭示和理解政策安排之难。虽然目标都很重要,但在不可能三角之下,不得不有所取舍,不得不在不同的阶段放弃一些重要但不紧急的目标。

存在的问题虽被总结为“两难”或“三难”,但往往有更多的方面需要考虑和照顾,不过是为了简化问题,才将问题浓缩成为“不可能三角”而已。真实世界里的问题,有太多因素需要考虑,假如处理得不好,不仅可能捉襟见肘,甚至可能满盘皆输;即使处理得相对较好,很多时候也不过是某种取舍和均衡的结果。

经济问题,也许同人生一样,就是在很多的“不可能”中勇敢地寻找“可能”的答案。

[作者薛键为某全国**外资**总行部门总经理,国际商会****委员会(ICC CHINA)**委员会**证组、保理福费廷组专家]

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