顺络电子实现销售毛利 7.46 亿元,同比降低 13.54%

2022-09-22 14:16:17 文章来源:网络

2022年上半年,公司实现营业**21.36亿元,同比降低7.58%;实现归属于上市公司**东净利润2.94亿元,同比降低28.55%;扣除非常**损益净利润2.63亿元,同比降低32.13%;实现销售毛利7.46亿元,同比降低13.54%。

**密电感细分领域龙头,短期毛利率承压。公司深耕小型化、高压高频、大功率的复合产品领域。在片式电感领域内,公司市场份额达到全球前三、国内**,综合产能全球排名前二。2022H1毛利率承压原因:1)消费市场、通讯市场景气度低,订单下降明显;2)新产线产能利用率未达预期;3)消费及通讯应用的主要产品量降低,汽车电子、物联网、模块化等应用领域销售增加,销售占比发生变化;4)部分原材料上**。

布局汽车电子,开启新增长曲线。公司在汽车电子新能源电动化和智能化应用领域布局多年。汽车电子领域进入门槛高,2021年公司与部分汽车头部客户签订了战略合作协议,新项目推动进展顺利。公司车规级各类新型磁**元件已被汽车电子企业、新能源汽车企业批量采购。汽车电子目前业务稳健增长,22Q1营收9070万元,同比增长51%。我们预计2022年汽车电子业务营收增速50%左右。

核心管理团队增持、公司自有资金回购,彰显未来长期发展信心。公司的核心管理团队拟通过管理层持****,自4月20日起6个月内增持公司**份,增持金额5,000-10,000万元。公司4月19日通过了《关于回购公司**份方案的议案》,以自有资金进行**份回购,回购价格为不超过人民币35元/**(含),回购金额为2-3亿元,回购**份的期限为12个月之内。

投资建议

预计公司2022-2024年**分别为56.93/69.67/85.07亿元,同比增长24.4%/22.4%/22.1%,净利润分别为9.49/12.61/15.56亿元,同比增长21.0%/32.8%/23.3%。当前价格对应2022年的PE为21倍。考虑到公司汽车电子业务高速增长,维持“买入”评级。

化工起家,拓展锂电,乘风广阔新能源市场百利科技成立于1992年,公司深耕化工领域多年,拥有丰富工程经验,2016年公司主板上市,2017年收购百利锂电,开始从传统化工EPC向锂电EPC及锂电设备赛道切换。目前公司专注于为新能源智慧工厂建设提供技术服务,业务范围**括工程咨询设计、锂电材料产线、锂电设备销售和工程总承**,其中公司锂电材料产线业务主要依托百利锂电展开,其在锂电正负极材料、前驱体产线技术装备领域经验丰富。公司和宁德时代、当升科技、亿纬锂能等锂电龙头企业紧密合作,当属锂电EPC黑马,有望乘风广阔新能源市场,实现快速发展。此外,近年来公司控****东持**比例有所下降,推动质押率同步下行,公司**权质押风险得到明显缓解。

公司业务:锂电业务打开二次成长曲线,未来有望量价齐升公司在锂电需求**发之前前瞻布局,目前已经形成了从规划设计、产线装备、技术运维的全产业链整体解决方案。19-21年公司锂电业务分别实现营收6.9、12.0、8.4亿元,占比总营收分别为49.3%、85.1%、80.6%,近年来锂电业务发展迅**。考虑到:1)21年公司新签锂电EPC订单21.1亿元将在22年集中结转;2)22H1公司新签EPC订单13.7亿元,叠加疫情缓和后项目签约有望得到修复,将推动23年营收高增;3)21-22Q1公司预付款项分别为1.7、3.6亿元,分别同比+702%、+1824%,预示公司的设备、材料、外采订货量激增,从而推动营收增长;4)公司加速布局锂电设备领域,进一步提升产品自供率,进而推动毛利率改善;公司锂电业务已打开二次成长曲线,未来有望量价齐升。

公司优势:标杆项目,优质客户,纵深拓展空间巨大公司管理团队经验丰富,相比传统EPC企业,公司技术和高**员工占比较高。公司深耕锂电领域多年,打造了多个工信部和省级标杆项目,在业内建立了品质口碑,重点客户基本为业内知名企业。客户结构来看,18-21年公司前五名客户的销售额占比明显下降,意味着抗市场波动的能力进一步提升。公司业务目前从EPC总**模式开始持续纵向拓展,通过自主研发或外延并购,提升设备自供比率,拔高产品附加值,进而提升利润率水平;并且预计公司在建立锂电设备研发优势和制造工艺优势后,有潜力在硅碳负极、固态电解质、氢燃料电池等领域实现核心原材料生产,从而再次突破成长空间的天花板。

投资建议:锂电EPC黑马,乘风广阔新能源市场,首次覆盖,给予“强推”评级

公司前瞻布局锂电业务,开始从传统化工向锂电EPC及锂电设备赛道切换。

目前公司锂电业务订单充裕,高毛利率的自供设备占比持续提升,并且预计未来有潜力在锂电领域实现核心原材料生产,不断突破成长天花板。公司基于自身研发和工艺优势,充分享受锂电行业需求**发**,预计未来将保持长期并快速的成长。我们预计公司2022-24年每****预测分别为0.52、0.67和0.86元,对应PE为30.5、23.5、18.4倍,参考锂电设备行业2022年平均估值,给与公司40.5倍估值,给予目标价21.0元,首次覆盖、给予“强推”评级。

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